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ウェッジHD(2388)子会社グループリースの損益計算書、PERなど

      2016/11/22

以前、ウェッジ(2388)で嫌な形で損をしたので、この会社の株は買わないことにしているが、順調に株価は上がっている・・。

聞けば、タイ上場の子会社グループリース(Group Lease Public Company Limited)の株価が上がっていて、ウェッジ社は含み益をたくさん抱えているらしい。それって、グループリースが仕手化しているだけなんじゃないのか?PER何倍なんだ?

気になったので調べてみた。

グループリース社のIRはここから見ることができる。

※グループリース社のウェブサイトが白黒なのはタイ国王の喪に服しているのだろう。

損益計算書を読んでいくと、四半期ごとの業績は下図のようになっている。

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まずは、2015年と2016年3Qまでの累計損益計算書(単位:千バーツ)。昨年の純利益582,890千バーツを日本円になおすと18.1億円(1バーツ=3.12円)。結構稼いでいる。

groupleasepl1

次は、四半期ごとの損益計算書(単位:千バーツ)。

groupleasepl2

これを見ると、四半期ごとに売上と利益が伸びているのがわかる。2016年の4QのEPSが0.2バーツだと仮定すると、今年のEPSは0.6844バーツとなる。

一方、株価およびチャートは下図のようになっている。

groupleasechart

2015年1月の株価が5.5バーツくらいで、現在の株価が50.75バーツ(2016/11/21現在)。2年弱で株価は9.2倍になっている。

予想PERはさきほどのEPSを使用すると50.75÷0.6844=74.1倍である。かなりのグロース株的評価だ。正直、PER20倍でもよくないか?と思ってしまうが・・。

グループリースの時価総額は、株数が1,525,385,251なので、77,413,301,488バーツ。日本円にして約2,411億円。高い!

主要株主は下図の通り。http://gl.listedcompany.com/misc/AR/20160331-gl-ar2015-en.pdf

shareholedrofgl

Engine Holdings Asia Pte.Ltdの株主がウェッジHDのようだ。だから、時価総額2,411億円のうち、28.2%(680億円)を保有していることになる(※ウェッジHDの平成28年度9月期の決算短信では、33.8%の保有。だから時価にして815億円くらいか?)。

ウェッジの時価総額は2016/11/21終値時点で355億円。だからウェッジは割安だと言える。ウェッジの株価がここから1.9倍になって、ようやくウェッジの時価総額とウェッジが持つグループリースの持ち分の時価総額が等しくなる。

しかし、そもそもグループリースの現在の株価は妥当なのだろうか・・?これが半分(PER37倍の状態)になれば、あるいは四分の一(PER18.5倍の状態)になればそれほどウェッジは割安ではない。

ウェッジの大株主は3/31時点で、下図のとおり。

ウェッジHD大株主

昭和ホールディングスの大株主は9/30時点で下図のとおり。

昭和ホールディングス

此下さんにとっては昭和ホールディングスが上がってくれた方が嬉しいはずだ。ウェッジは株主構成を見る限り昭和ホールディングスより上値が軽いのかもしれない。A.P.Fや明日香野が此下さん傘下だとすると、エグジットは昭和HDで行うことになるはず。

グループリース→ウェッジ→昭和HDという風にドミノのように時価総額が連動すると此下さんはいいエグジットができそうだ。

決算説明会動画で、此下氏は実質純資産という概念を強調している。グループリースの時価を反映させた時価ベースの純資産と会計上の純資産に差異があるからウェッジは割安だと言いたいのだろう。此下さんの真面目な語り口を見ていると、なぜかAppbank、マックス村井のいつかの動画を思い出してしまう。

 - 企業分析、決算予測

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